写在前面
前段时间忙工作，业余零碎时间看了几本书和几个课程，但都没在小站上进行更新。后面有时间慢慢更。本篇是银行螺丝钉在2015年在雪球上出版的《指数基金投资指南》的摘录笔记。
第一章 给基金新手的建议
能产生现金流的资产，它的价格主要取决于现金流的大小和稳定性。不能产生现金流的资产，它的价格主要取决于供求关系。
爱因斯坦说过，复利是世界上第八大奇迹。复利可以让看起来平淡无奇的收益率，在时间的作用下产生难以想象的奇迹。
第二章 了解指数
国内有三大指数系列。上海证券交易所开发的上证系列指数，和深圳证券交易所开发的深证系列指数，都属于交易所开发的指数。中证指数公司开发的中证系列指数，则属于指数公司开发的指数。
美国主要有三大指数：纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯指数。纳斯达克指数是交易所指数，而标普500和道琼斯指数则是指数公司开发的。
香港主要是恒生公司开发的指数，例如恒生指数和H股指数。
投资一向谨慎的巴菲特，为什么会在公开场合向普通投资者推荐指数基金？这取决于指数的一些特性：平均性、永续性、被动性、周期性、低风险。
跟踪指数，让我们可以获得市场的平均值；指数的被动性，让我们可以摒弃人性的恐惧与贪婪；指数的永续性，让我们遭受本金永久性损失的可能性大大降低；指数的周期性，给我们提供了源源不断的买入和卖出机会；指数具备个股的特性，让我们可以用价值投资策略去分析它，同时避免一些风险。
第三章 了解指数基金
误差1：指数基金的业绩比较基准——有的指数基金，其业绩比较基准并不是其对应的指数。
误差2：指数基金的仓位 ——未满仓导致的追踪误差。
误差3：不同渠道的指数基金导致的管理费用等——一般场内基金比场外基金的费率低，误差更小。
误差4：汇率风险 ——跨境指数基金的汇率风险。误差5：指数基金规模与运作历史 ——规模越大，运行实力越长，归属大公司的指数基金，在应对流动性危机或大额申购赎回时表现会更好。
美国证券期货交易所对宽基指数的定义 :“如果指数包括10只以上股票，单个成分股权重不超过30%，权重最大的5个股票累计权重不超过指数的60%，并且成分股日均交易额超过5000万美元，那这个指数可以称为宽基指数。”。不过我这里定义宽基指数的时候，还要再加上一个定义：包含的行业种类要多。
第四章 指数基金的估值
最常见的估值有三个：市盈率（PE）、市净率（PB）、股息率。
市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。市盈率包括两个变量：市价和盈利。所以应用市盈率的前提有两个，一是流通性好能够以市价成交，二是盈利稳定不会有太大波动。
流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。 这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候，你的投资行为就会极大地影响市价，形成一种反馈效应。有比较合理的流动性，是应用一切估值指标的前提。一般能够进入沪深300、中证500之类指数的股票流动性都没有什么问题。
有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业，有的行业处于成长期或者亏损，也不适用市盈率。
周期性的行业有很多，例如钢铁、煤炭、证券、航空、航运等。基本提供同质化产品和服务的行业，都具备比较明显的周期性，并不适合用市盈率估值。
很明显亏损股无法使用市盈率这个指标。另外，正处于高速成长期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入扩大规模，所以盈利会被人为地调整，并不能稳定，因此也不适合用市盈率估值。
市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值 。净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。具体的计算在上市公司的年报中都有。净资产这个财务指标比盈利要更加稳定。而且大多数公司净资产都是稳定增加的，大都可以计算市净率。
说道市净率就不得不说净资产收益率ROE。ROE是净资产收益率，即净利润除以净资产。同样的资产，有的企业可以运作它产生更高的收益，有更高的资产运作效率。衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率ROE。
我个人认为，ROE是企业所有经营指标中最关键的一个。巴菲特的老搭档查理·芒格也说过：“从长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%），那40年后你的年均收益率不会和6%有什么区别，即使你当初买的是便宜货。如果该企业在20—30年的盈利都是资本的18%，即使当初出价高，其回报依然会让你满意。”
ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。资产价值越稳定，市净率有效性越高。
如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所、广告服务公司、互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了。
从这里我们可以看出，企业的资产大多是比较容易衡量价值的并且长期保值的资产，例如工厂、土地、铁路、存货等，这样的企业，很适合用市净率。如果周期股的资产主要是有形资产，并且资产长期保值，那这个周期股就很适合用市净率估值。像证券、航空、航运、能源等都很适合用市净率估值。所以一些周期性的行业指数基金，适合用市净率来估值；如果宽基指数基金遇到了短期的经济危机，盈利不稳定，也可以用市净率来辅助估值。
简单来说，股息率是企业过去一年现金派息额除以公司的总市值。而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。这两个比率，分子一样，但是分母一个是公司市值，一个是公司当年净利润。
指数基金估值方法：
方法一：关注我的雪球。大家可以直接关注我的雪球：在雪球中搜索“银行螺丝钉”，关注我即可。
方法二：中证指数官网。
方法三：申万历史数据。通过这个网址下载。可以结合Excel或者MATLAB做一些简单的历史数据分析。
第五章 当下追踪的指数基金
目前追踪H股的ETF，规模最大流动性最好的是易方达公司的H股ETF（510900）。
作为A股三大指数之一，沪深300代表蓝筹，中证500代表中小股，上证50代表超大蓝筹。
基本面相近的两个指数，买入估值较低的，收益会更好。
目前追踪上证50指数的指数基金有很多，这里推荐规模最大的一只华夏上证50ETF（510050），这也是第一只追踪上证50的ETF，规模、流动性、误差都不错。
作为一个成熟的交易市场，港股估值分布也比较合理 。
追踪恒生指数的ETF也有几只，这里推荐华夏公司的恒生ETF（159920），采用沪港通渠道建立的ETF。
市场上追踪红利指数的ETF是红利ETF（510880），也是我投资时间最长的一只基金了。
第六章 怎么投资指数基金？
在格雷厄姆的晚年，他一直在思考，如何快速有效地给股票估值。他使用了一个指标，叫作盈利收益率。什么是盈利收益率呢？盈利收益率的定义是：盈利收益率=股票盈利/股票市值。
盈利收益率的这个定义是不是比较眼熟呢？是的，盈利收益率是市盈率的倒数。市盈率是市价除以盈利，而盈利收益率是盈利除以市价，互为倒数。实际上盈利收益率就是市盈率，不过换了一种表达方式。
盈利收益率这种表达方式，让我们可以方便地将指数基金与债券利率、其他指数基金的盈利收益率、房地产的租售比、银行理财的年收益率等等横向比较，从而选出最值得投资的一类。
这就是格雷厄姆用盈利收益率去买股票的两个标准了，非常简单：（1）盈利收益率要大于10%；（2）盈利收益率要在国债利率的两倍以上。
他把股票看作是一种特殊的债券，这个债券的利率就是盈利收益率。
所以什么时候该卖出股票基金，取决于“投资者所能找到的最大无风险收益率 ”，并没有一个普适的标准。
只有当“盈利收益率大于10%，并且盈利收益率大于国债利率的两倍以上 ”时，我们才会去考虑这个指数基金。换句话说，我们只会从符合这两条标准的指数基金中去挑选。这就解决了“买什么”的问题。我们持有指数基金到什么时候呢？“只有当我们能够找到比股票盈利收益率更高的稳健品种时，我们才会考虑卖出股票 ”。这就方便了我们在股票和其他资产大类之间横向比较，选择当下最佳的资产大类，解决了“卖什么”这个问题。
第七章 定投的方法
根据计算仓位的凯利公式[仓位F=（bp-q）/b，b是赔率，p代表胜率，q=1-p，估值越低，我们的收益率越高，赔率越高，胜率也就越高，所以我们应该投资的仓位也就要大一点。换句话说，越是低估，定投对应的那一期的额度越要增加。
纯粹的定额定投可以取得不错的收益，不过在思考了上面长期定额定投的缺陷后，我逐渐改为定期不定额的定投策略。步骤如下：
（1）想好自己在哪个估值区域买入，哪个估值区域持有，哪个估值区域卖出。例如沪深300和恒生指数，它们的主要估值集中在10—18PE，低于10PE就是低估区域，不断买入；10—18PE持有，18PE以上分批卖出。
（2）设置起始投资金额。
（3）设置波动公式。如果之后定投的时候，沪深300PE下跌到了7PE，我们可以用下面这个公式计算该投入的资金：
例如到了定投的第二年第三个月，沪深300跌到了7PE，那么
PS：如果资金量还有余力，可以调整系数，例如“投入资金=1161×（10/7）^2=2369元”，这样下跌后投入的资金会以几何倍数提升，在低估区域买入的份额更多，代价就是要拿出更多的收入来定投。友情提示，股市有风险，投资要量力而行！
第八章 构建属于自己的定投计划
将定投计划落在纸面上，坚定不移地执行。
